Mergers & acquisitions

Đọc đc 2 bài về M&A khá hay.

1 bài về Hàn Quốc cân nhắc ban hành luật cho fép thực hiện "poison pill", vì lo ngại những cty to đùng (Samsung, Posco) bị takeover. "poison pill" - liều thuốc độc, là 1 trong n~ biện fáp chống lại việc bị thâu tóm. Theo đó, nếu công ty thâu tóm (acquirer) tiến hành thương vụ đó, thì cost > benefit from M&A. Ví dụ cụ tỉ thì mìh quên rồi vì lâu ko đọc lại & chưa gặp case nào trog thực tế cả.

Bài thứ 2 nói về vụ Kraft mua Cadbury. Bthg` mìh chỉ thấy 2 bên ngấm ngầm thỏa thuận với nhau & public lúc sự đã rồi. Nhưng vì BOD của Cadbury ko accept Kraft's bid => thương vụ ko còn tính chất friendly mà chuyển thành hostile takeover & Kraft đã tiến hành chào mua công khai từ các cổ đông thường thông qua London Stock Exchange. Hahah, đúng như sách dạy, đến đoạn này thì BOD & CEO của Cadbury ra sức cho rằng giá chào mua í là quá thấp, là undervalue cty của họ; còn Kraft thì kiên quyết rằng đấy là giá hợp lý. Theo dõi 2 bên cãi nhau thú vị fết ^^.

---
update @ 10th Nov 09:
Tiện có case về M&A ở VN, thanh toán = hoán đổi CP cho vào đây. Hôm trước đọc bài báo gi gỉ gì gi kêu là M&A giữa 2 cty niêm yết chưa có tiền lệ, hem bít fải làm sao

Standards of professional conduct

Including 7 standards with 22 multiple sub-sections

I. Professionalism

A. Knowledge of the law
B. Independence & objectivity
C. Misrepresentation
D. Misconduct

II. Integrity of capital market

A. Material nonpublic information
B. Market manipulation

III. Duties to clients

A. Loyalty, prudence & care
B. Fair dealing
C. Suitability
D. Performance Presentation
E. Preservation of Confidentiality

IV. Duties to employers

A. Loyality
B. Additional compensation arrangement
C. Responsibilities of supervisors

V. Investment analysis, recommendations & actions

A. Diligence & reasonable basis
B. Communication with clients & prospective clients
C. Record retention

VI. Conflicts of interest

A. Disclosure of conflicts
B. Priority of transaction
C. Referral fees

VII. Responsibilities as a CFA Institute member or CFA candidate

A. Conduct as member & candidate in the CFA program
B. Reference to CFA I, the CFA Designation & the CFA Program

Learning to love insider trading

Thấy bài này ở blog G.Mankiw. Lôi về để sau này translate. Thích kiểu của thầy Giang khi translate sang t.việt, k chỉ simple là dịch mà thầy còn làm cho nó trở nên cực cực cực kỳ dễ hiểu.

Ờ, chuyện đơn jản là: trog n~ ng` mìh biết, trong n~ tài liệu Vnese mà mìh đọc:
- có cái kiểu thuê translator dịch rồi các bác 'cốp' đứng tên => translator k fải là economist => dịch k ra gì
- có economist/ financier ... nhưg các bác:
+ hoặc là t.a prò nên tự đọc tự hiểu t.a luôn, k fải translate cho đứa nào hiểu cả!
+ hoặc là t.a qá tệ nên chỉ có vnese, vnese & vnese thôi.

Understanding Financial statement (1): Income statement

* Components & formats

• Name: 
• Income statement
• Statement of operations/ statement of earnings
• Profit & Loss
  
•  Important concepts
• Revenue
• Net Income
• Subtotals:
• Gross profit = Rev - Cost of goods sold (COGS)
• Operating profit = Gross profit - all expenses related to running the business. [Operating profit <=> the firm's profits on its annual business activity before deducting taxes.
  
• Income after tax = Income before tax* (1-T)
• Minority interest = % income belongs to minority shareholders; subtracted from Income after tax
• Net Income = Income after tax - Minority interest
• Unbilled or accrued 
  

* Revenue recognition

1. General principles
2. Special case
1. ... (cont.)
   

Code of Ethic

• Act with integrity, competence, diligence, respect & in an ethical manner with the public, clients, prospective clients, employers, employees, colleagues in the investment profession & other participants in the global capital market.
• Place the integrity of the investment profession & the interests of clients above their own personal interests
• Use reasonable care & exercise independent professional judgment when conducting investment analysis, making investment recommendations, taking investment actions & engaging in other professional activities
• Practice & encourage others to practice in a professional & ethical manner that will reflect credit on themselves & the profession.
• Promote the integrity of, & uphold the rules governing, capital market
  
• Maintain & improve their professional competence & strive to maintain & improve the competence of their investment professional

Update 29th Oct 09: With suggestion from here, the six components could be re-ordered for easier remembering.

PEJMAR

P - Priority: Place the integrity of the investment profession & the interests of clients above their own personal interests

E - Encouragement: Practice & encourage others to practice in a professional & ethical manner that will reflect credit on themselves & the profession.

J - Judgment: Use reasonable care & exercise independent professional judgment when conducting investment analysis, making investment recommendations, taking investment actions & engaging in other professional activities

M - Maintain: Maintain & improve their professional competence & strive to maintain & improve the competence of their investment professional

A - Action: Act with integrity, competence, diligence, respect & in an ethical manner with the public, clients, prospective clients, employers, employees, colleagues in the investment profession & other participants in the global capital market.

R - Rules: Promote the integrity of, & uphold the rules governing, capital market

Capital asset pricing model (CAPM)

[ Beta, mìh đang muốn nói đến cái mà dùng trong Capital asset pricing model, cái mà được tính = cov(i,m)/variance m; cái mà definition là "is standardized of systematic risk". - cái này viết cho nhớ! ]

Đọc kỹ lại cái bài đấy mới thấy nó interesting hơn lúc trước mìh nghĩ. Nhất là cái phần loại đi dần2 những giả thiết của CAPM :D.

• Ngoài capital market line, security market line, nó còn có "characteristic line": là đồ thị hàm hồi quy E(Ri) theo beta i.
• Giả thiết nói rằng: có thể borrow @ risk-free rate, nhưng thực tế thì ko phải thế => ok, đường CML thay đổi chút chút. Cụ tỉ, nó là 1 đường gồm có
  
• 1 phần đoạn thẳng: khi tỷ trọng đầu tư vào danh mục thị trường (market portfolio) < 100% <=> lend @ risk-free rate => đồ thị như cũ
• 1 phần cong cong
• tiếp theo lại là đoạn thẳng: khi tỷ trọng đầu tư vào mar. port. > 100% <=> borrow @ interest rate > risk-free rate
  
• "zero beta": nó nói rằng ko nhất thiết fải có risk-free asset; có thể có 1 cái portfolio Z nào đó mà cov(Z, market portfolio) = zero. nói chung là câu chuyện tương tự; trừ việc market premium nhỏ đi.
• transaction cost: theo lý thuyết thì khi thấy security over/undervalued => action (sell, short sale, buy...) nhưng nhiều khi phần gain í ko bù lại đc transaction cost => nhà đầu tư chỉ 'action' đến 1 mức nào đó => securities ko nhất thiết nằm trên đường SML mà có thể nằm gần gần đấy => SML thành "band". & transaction càng nhỏ thì "band" í càng hẹp.
• heterogeneous expectations: CAPM phát triển từ Markowitz, mà 1 giả định của Markowitz là nhà đầu tư có cùng kỳ hạn đầu tư & các thứ kỳ vọng như nhau => thực tế thì kỳ hạn & kỳ vọng của NĐT là khác nhau, cũng như tax burden là khác nhau => mỗi người tự xây dựng 1 'market portfolio', tự có 1 đường CML (& SML) => aggregate: CML (SML) cũng thành "band".

DISTINGUISH BTW DIFFERENT LINES

• Efficient Frontier: 
• (Markowitz's product) 
• every point on this Frontier is an efficient portfolio that means having highest (expected) return while the risk (measured by standard deviation) is smallest.
• Ox: SD, Oy: E(r)
  
• Capital Market Line: 
• every point on CML <=> a portfolio with w% invested in risk-free asset & the remain in market portfolio
• w > 0 <=> lend @ risk-free rate
  
• if w < 0 <=> borrow @ risk-free rate
• Ox: SD, Oy: E(r)
  
• Security Market Line
• Ox: beta = cov(i,m)/variance m; Oy: E(r)
• market portfolio: beta = 1
• ev'ry point on SML showed the required rate of return of a security familiar with its standardized systematic risk
• compare btw required rate of return vs expected return of a sec. => conclude whether it's overvalued or undervalued
• RR < ER <=> the sec. is above SML => undervalued
• RR > ER <=> below SML => overvalued
  

(Hic, mìh đag ở cái giai đoạn tự viết tự hiểu, viết chỉ cần biết là mìh hiểu, còn chả biết có ai hiểu hay ko. hic hic, bạn nào đọc fải mấy entry như này cho mìh xin lỗi nhé)

notes: khi market là efficient, thậm chí là strong efficiency, ai cũng có info. như nhau & tool như nhau. Nhưng sử dụng chúng ntn, estimate ra sao... mới là vấn đề. & 1 số investors/analyst trở thành superiors. số khác, thành inferior. 1 bên là động lực, support cho efficient mar. bên kia thì ngược lại =.=.

CDS, CDO & US crisis

Bác Giang đc cái là viết cực kỳ dễ hiểu :(( (hic, :(( vì xúc động & ngưỡng mộ í, chứ k fải là :(( đểu giả theo nghĩa "dễ đến mức ko thể hiểu nổi" đâu!)

Bài này tóm tắt US crisis, giải thích rõ ràng cụ tỉ CDO là j`, CDS là j`. Năm ngoái lúc học tài chính công, làm research về vđề này, mà qả thực là hồi í hiểu lơ mơ lắm í =((. Mà nói chg là mìh ngưỡng mộ US financial mar cực kỳ, từ hồi học Derivatives í (hồi đó chú HH cũng giải thích CDO với CDS dưg rồi mìh cũng quên luôn!), thấy bọn nó thông minh kinh khủng. Trời, k biết fải giỏi toán (nói chung), giỏi kinh tế lượng, mô hình toán... ntn mới nghĩ ra đc lắm thứ nthế nhở!

Thôi từ h mìh gọi bác Giang là thầy. Bác có nhận hay ko thì kệ bác, mìh gọi cứ gọi :-"
---
update 10th Nov 09: Hic cái này hay chết ruồi. Ko cho vày đây thì fí nửa đời!

part 1



part 2